四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(z黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗hè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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