申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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