近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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