银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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