作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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