5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)乌鲁木齐海拔多少米高策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进乌鲁木齐海拔多少米高(jìn)更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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