来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不(bù)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗>电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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