财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股结婚以后他那个越来越大了息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上结婚以后他那个越来越大了涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析(xī)。

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