5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲trong>

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。