银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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