金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存(cún)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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