金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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