调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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