核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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