四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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