事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的滞(zhì)后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期(qī)多(duō)表现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属常态(tài)。传统周期(qī)下(xià)，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期(qī)性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大(dà)宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续(xù)低(dī)于季节(jié)性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格(gé)回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下(xià)消费(fèi)活动持续改善(shàn)等或带动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降200mm是多少米，2000mm是多少米(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)，叠加消费(fèi)200mm是多少米，2000mm是多少米淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的(de)中下(xià)游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比价格(200mm是多少米，2000mm是多少米gé)回落、上游(yóu)原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 200mm是多少米，2000mm是多少米