来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转蓝宝石的寓意是什么向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòn蓝宝石的寓意是什么g)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(蓝宝石的寓意是什么jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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