国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美(měi)联储负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件余波反复(fù)，不(bù)断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经济正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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