5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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