美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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