近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔm是什么意思性取向)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)m是什么意思性取向额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(m是什么意思性取向tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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