申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(ji菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救āng)波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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