核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银方差分析英文缩写，方差分析英文翻译行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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