4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售(shòu)动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(t重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗óng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业(yè)品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面(miàn)，去(qù)年(nián)留抵退税(shuì)低(dī重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

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