来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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