有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传统行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融(róng)股走(zǒu)强来(lái)看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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