4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下(xià)基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带(dài)动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次 alt="华(huá)泰(tài) | 宏观：？4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览——增长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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