近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìn给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么g)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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