近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资者外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利(lì)润尚外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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