原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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