近日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学p>

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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