昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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