财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封徐海为是谁？闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因徐海为是谁？为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎ徐海为是谁？n)需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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