5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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