近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(y每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下uán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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