金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体几近是什么意思，几近什么意思拼音上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(sh几近是什么意思，几近什么意思拼音ì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)几近是什么意思，几近什么意思拼音供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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