近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分qī)利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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