四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多0; line-height: 24px;'>绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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