财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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