近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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