2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(y世界上性功能最强的国家是哪个国家ǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公世界上性功能最强的国家是哪个国家(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。世界上性功能最强的国家是哪个国家其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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