财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收iphone12换电池多少钱益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，iphone12换电池多少钱trong>则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。