金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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