昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(ré天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖n)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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