作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōngcos180°是多少，cos180度等于多少)具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累cos180°是多少，cos180度等于多少(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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