2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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