原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导前肖是指哪几个生肖行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项前肖是指哪几个生肖背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)前肖是指哪几个生肖家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 前肖是指哪几个生肖