2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(f谢霆锋资产有百亿吗ú)设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业谢霆锋资产有百亿吗(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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