上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可(kě压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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