财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。一个男人出轨了还爱自己的老婆吗p>

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ong>则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。